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淺談價值投資的兩難

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以Intel(簡稱I家) AMD(簡稱A家) 為例

價值投資無外乎找到被低估的好公司
假設你就是要投資X86 CPU 公司
找出來就只有這二家公司(為了好說明)
如果你是價值投資者且以財報為主
一定會選I家,因為財務指標相對於A家較優異
比如重要指標如EV/EBITDA(下圖),I家好太多了

可是以營收成長來看
I家2018年成長12.9% 2019年成長1.6%
A家2018年成長23% 2019年成長4%
以成長性來說以乎A家表現比較優

價值投資者的角度來說要投資那一家呢?
我想大部份的人都會選I家
因為I家各項財報中數據
都是價值投資者偏好的數據
A家則慘不忍賭

但以股價往前推5年趨勢線來看結果論
2015/7/31至2020/7/27
I家由28.59漲至50.59約兩倍
A家由1.93漲至69.4約為35倍
由數據看連小學生都知道買A家

價值投資者看到股價結果論後
是不是要開始懷疑人生
為何是這樣呢?

其實不用懷疑人生
這可以很簡單可區別
簡言之就是A家不是價值投資者的菜
就像選美比賽冠軍
我看法不一定認同這位冠軍(內在美比較重要)

可是A家目前正火紅
產品面也可能打敗I家
未來大有可為
這”未來”兩個字學問就大了

這時候就要考慮兩家公司產品面的競合(策略)
也就是要從消費者的需求研究開始
到兩家公司產品面的優劣
及市場上的精準產品定位等,正確的定價等…
我想談到這,價質投資者有一半以上就得放棄了
因為這很難量化,很難去評估

關於競合的問題
大部份的價值投資者採用
“同好詢問法”來解決
也就是找可能是”專家”的專家意見
因為最容易得到答案
也最容易理解專家在說什麼
姑且專家是否是專家不談
只分析專家意見是第幾手了?
和原意有何差別?
可信度如何?
這又是令人頭痛的問題?

我使用的方法很簡單
很暴力也很有用
看不懂就觀察就好
還有好多看得懂的好公司等你研究
要花很多時間和精力去理解及突破
那是發明家的事情
你要做的是提高投資勝率這件事
你要做研究你很懂的公司產業
買你很有把握標地

另外一方面又產生一個問題
我想投資A家,股價用噴的型態
如何找呢
不能用價值投資來看待
你要用的是看轉機股的技能
如果你用心看A家的話
懂得半導體產業競合
大約在2年前可發現A家
更可能以試單的方式買入A家

做個總結
價值投資者,會找到I家
轉機股投資者,會找到A家
因中心思維不同
嚴格來說二種投資方式
都不能拿二家股價當結果論比較一翻
想要找轉機股
除了你更要有能力外
更重要的你心臟大顆才行

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